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大宗商品|9月FOMC:缩表如期而至,加息预期施压金价

发布时间:2017-09-20 01:01浏览次数:100Tags:中金点睛

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“缩表”如期而至,年底加息预期压低金价

“缩表”符合市场预期,年底加息指引施压金价。9月21日凌晨结束的美联储FOMC会议中,美联储宣布将在10月开始进行“缩表”,且根据利率预期点阵图,2017年底预计仍将有1次加息。由于“缩表”初期规模较小,且确定性高,市场对此早有预期。此次会议对年底加息的指引使得12月加息概率从50%进一步提升至63%,金价从1313美元/盎司跌回1300美元/盎司以下。

短期内,避险需求逐步退散,

风险溢价或难持续

随着避险情绪逐渐退散,以及市场免疫能力的提升,风险溢价或难持续。短期内,黄金ETF的减持以及投机性多头获利了结将会成为金价下行的主要推手。8月初以来,美国、朝鲜地缘政治局势出现恶化,使得市场避险情绪以及投机情绪高涨,SPDR黄金ETF持仓量从8月8日的787吨大幅增加7.5%至9月20日的846吨,投机净头寸更是增加了43%。避险情绪的高涨也使得金价从8月8日的1256美元/盎司一度增长90美元/盎司至9月7日的1347美元/盎司,近期随着FOMC会议的临近而有所回落。

往前看,市场免疫能力加强,避险情绪预计将逐渐退散。9月19日,美国总统特朗普在联合国大会上发言表示若朝鲜不停止核武器计划,美国将不得不彻底摧毁(“totally destroy”)朝鲜。对比此前特朗普对朝鲜的强硬表态(“with fire and fury”)(参见8月11日的报告《朝鲜局势升级,提振短期金价》),此次发言过后,黄金市场表现则显得十分平淡。

4季度,加息预期持续施压金价

往前看,在朝鲜局势不会进一步发酵的情形下,我们预计,短期内市场预期的调整将使金价承压,中期持有成本的上升将给金价带来较大下行压力。具体来看:

►短期内,政治风险逐步退散,市场免疫能力提升,避险需求与投机需求将大幅回落。当前高企的投机性多头逐步离场以及黄金ETF减持将持续施压金价。

►4季度,流动性趋紧,提升黄金持有成本,抗通胀需求减弱。根据我们宏观组的观点,预计欧央行10月底将公布QE减量细节,美国年底进一步加息,且通胀上行空间很有限。流动性的趋紧以及通胀趋稳将加大黄金持有成本,降低黄金的防通胀需求。

►中国、印度进口下滑,实物需求不振。8月份,印度黄金进口量降至44.6万吨,为2016年9月份以来最低值,符合我们此前判断(参见8月6日报告《黄金:全球实物需求继续低迷》)。尽管10月19日印度将迎来排灯节,但由于上半年进口的提前透支以及新的商品及服务税正式实施,预计印度黄金消费难及预期。此外,中国隐形库存增量下滑使实际黄金进口仍将延续下滑趋势,对金价拖累仍未结束。

文章来源

本报告摘自:2017年9月21日已经发布的《FOMC:“缩表”如期而至,加息预期施压金价》

郭朝辉 SAC 执证编号:S0080513070006

马凯 SAC 执证编号:S0080514080004 SFC CE Ref:BBU279

林浩 SAC 执证编号:S0080117090012

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