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问道天下宏观对冲1号六月基金业绩回顾

发布时间:2017-07-12 21:02浏览次数:100Tags:晓帆私募俱乐部

晓帆 私募基金公司创始人

11年金融行业经验,曾任腾讯财经金融产品部顾问,第一创业证券子公司一创元富源策略总监,2015年创办私募基金公司问道天下投资。对长期大类资产轮动有较深理解,擅长从宏观层面把握投资决策。

6月份还是很关键的一个月,不仅是对晓帆的基金,对于整个金融市场也是如此。之所以关键,主要是6月份中国的金融市场发生了一个巨大的预期转折。

这个转折体现在4个方面:

1、股票市场。从原来的国家队拉上证50转变为公募基金抱团避险,再变成市场合力把上证50、沪深300等蓝筹打出一波向上的趋势。

2、货币市场。从原来预期6月底出现半年度资金紧张,变成6月初一上来就4980亿MLF直接对冲掉所有到期后还有富余,然后6月19日又来了一波1200亿逆回购。虽然到月底进行了一定回笼,但整个6月还是净投放400亿,不仅没有变成半年钱荒,跟5月的净投放相比还宽松了一倍。所以,市场到后面到处有债券交易员在群里嚷嚷着放钱。

3、经济数据。在进出口数据大幅超出预期的带动下,5月和6月的官方制造业PMI出现转暖迹象,官方的数据反弹到51.7,是年内第二高点,财新PMI5月不行,但6月的也被带上去了。现在服务业的还没出来,但服务业最近一般是比制造业更好一些。

4、人民币汇率。这是最重要的,美联储加息后中国央行不但没有跟随在银行间加息,反而大幅宽松,宽松的同时,人民币不但没有下跌,兑美元最近一个月还出现了反弹。

还有就是加入了MSCI,这个也略微超预期,不过这个事情更多是一个长期的影响,短期的心理影响很快就消失了。

以上几点综合起来看,似乎让人感觉是危机已经过去。但我不是这么看的,这种一个季度以下的经济数据反弹,其实是库存和订单的跷跷板,还很难说形成趋势。中美百日计划即将结束,中国对美国的巨大贸易顺差并没有得到缓解,国内固定资产投资方面也很难寄希望于房地产销售再次火爆了。再加上9月美联储可能缩表。长期看,到处都是利空。

虽然很难形成向上的趋势,但从高频数据看,短期确实经济下滑的趋势止住了,再加上货币宽松,权益类市场突然就没有做空的理由了。我一直是比较看空的,现在还是保持这个观点,不过6月我是空翻多了。

我们别管中国政府是怎么办到的,通过贸易失衡,还是通过操纵人民币汇率,或者是继续放水什么的,最后的结果是金融市场信心得到了短期的修复。那么做金融的,就不能跟市场做对,这里不是说的什么K线图5线顺上什么的,是市场除了国家队以外的其他主力机构,公募基金、券商资管、大私募,他们的心理是什么样的,他们是如何思考问题的,他们的趋势是什么?现在金融市场和宏观经济的联系越来越紧密了,6月整个市场的节奏都是跟着景气数据和货币数据走的。

在6月4980多亿MLF出来的时候我基本就开始转变思维了,在19号左右,那1200亿逆回购出来后开始空翻多,全力做多,算是赶上一个末班车。

第一波做多是上证50和沪深300的股指期货,然后在月底把股指换成了涨幅还不高的沪铜和沪铝,进行了一次成功的接力。

我们看这两天上证50和沪深300都有点不行了,但商品、有色开始继续反弹。晓帆的投资者应该对股指和铜都不陌生了,这里面晓帆介绍一下铝这个品种。

铝和铜的区别在于,铝在建材里面应用相对多一些,金融属性少一些,中国电解铝的产量和消费量都能占到全世界的一半左右,是中国拥有定价权的一个品种。

中国的铝产量高,因为中国是煤炭大国,又不重视环保,所以建了太多的高耗能电解铝冶炼厂。铜的冶炼主要是通过火法在反射炉里面烧,也有一些湿法的,铝就是要靠电力,在电解槽里面把氧化铝变成铝液,然后再铸造成铝锭。很多发达国家是不愿意搞这种高耗能产业的。

由于中国有消费定价权,产能又严重过剩,那么铝价格的核心关注点就是中国供给侧去产能的进度,这是关键。

这方面市场有分歧,很多分析师认为铝的库存高,一直喊空,但铝价就是不跌。说明市场在这里面还是有预期差值的,很多利空已经price in了。

反过来我们看,从山东魏桥,新疆全省督查、再到最近的东方希望等铝相关减产消息,每一次供给侧收缩的利好消息和价格节奏的配合都是很默契的,说明市场在顺着这个逻辑往下走。

铜主要是一季度因为罢工影响,escondida减产了6成,但后面持续力和爆发力不一定有铝强,而且铜的金融属性容易受到金融市场影响,ECB为首的鹰派央行最近也释放了不少紧缩预期。

基本就是这个情况,大家观察一个职业的玩家,不要看他怎么赚钱的,要看他怎么赔钱的,6月是一个非常不错的观察我的窗口。7月3日的净值还没出来,过两天出来的话应该是创历史新高了。

当然5月的回撤绝对幅度还是有点大,而且中间受到了大额申购的冲击,导致我的夏普比例现在不好看了,这个是要反省的。

我的投资风格类似圣斗士或是超级赛亚人,每次受伤后只要让我缓过来,我的战斗力都会比以前增加很多。现在咱们基金的投资里面就加入了更多的宏观判断,目前看效果还是可以的,这就是我追求的一种反脆弱的风格,小的错误和伤害不是我的敌人,而是我的朋友。

目前咱们的基金刚刚把股指期货平仓了,还持有铜和铝的多头头寸。以上就是基金截止到7月3日的持仓情况。

下半年我的整体思路依然维持:《下流的机会来了》那篇文章里思路,寻找市场过于乐观后做空的机会,这会是一次巨大的做空机会,现在市场的小趋势,跟那次机会比都不算什么了。

现在市场的乐观情绪可能会再延续1个月,预期的做空时点也会比我预想的稍稍的向后推迟,不过该来的总会来的,一切只是刚刚开始~

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