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债券市场担保公司信用资质比较——基于可获得的公开信息

发布时间:2017-05-20 21:00浏览次数:100Tags:债券圈

来源:债券圈

作者:刘晓菲(万联证券固收)

导读

本文选取债券市场主要担保公司,从注册资本及股东背景、担保放大比例、担保代偿率、代偿回收率、准备金拨备率等指标进行比较,综合判断担保公司信用资质。本文所指担保公司为广义概念,包括融资性担保公司及信用增进机构。

基本概念

融资性担保公司:是指依法设立,经营融资性担保业务的有限责任公司和股份有限公司。融资性担保公司由省、自治区、直辖市人民政府实施属地管理,一般来说由省金融办监管。公司名称常有“担保”字样,适用于《融资性担保公司暂行管理办法》(以下简称办法)。

信用增进机构:是指提供信用增进服务的专业性机构,信用增进即以保证、信用衍生工具、结构化金融产品或者法律、法规、政策以及行业自律规范文件明确的其他有效形式提高债项信用等级、增强债务履约保障水平,从而分散、转移信用风险的专业性金融服务。信用增进机构适用于银发【2012】204号文《中国人民银行关于发布<信用增进机构业务规范>等两项行业标准的通知》。目前国内债券市场信用增进机构有两家即中债信用增进投资股份有限公司、中证信用增进股份有限公司(以下分别简称中债信用增进、中证信用增进)。

债券市场担保公司业务份额

从担保公司担保的债券只数及余额来看,中国投融资担保股份有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公司、中债信用增进投资股份有限公司、重庆三峡担保集团股份有限公司、重庆进出口信用担保有限公司、瀚华担保股份有限公司、江苏省信用再担保集团有限公司均名列前7名。

注:wind《担保公司担保信用债》未统计中证信用增进所担保债券明细,从《债券担保公司一览》导出数据可见,中证信用增进担保债券15只余额234亿元,担保余额超过湖北担保,担保余额可名列第10位。

图 1 担保公司所担保信用债存续只数分布

图 2 担保公司所担保信用债余额分布

信用资质比较

本次筛选担保债券只数及金额排名前12名的公司(含中证信用增进)横向比较,并判断其信用资质,对于公司内控机制以及风险管理能力等定性因素暂以担保代偿率、代偿回收率等定量因素作为替代。

()注册资本及股东背景

公司名称

注册资本(亿元)

成立时间

实际控制人

股东分类

中投担保

45.000

1993年12月4日

国家开发投资公司

央企

中合担保

71.764

2012年7月19日

海航集团

民企

中债信用增进

60.000

2009年9月7日

无实际控制人

无实际控制人

三峡担保

46.500

2006年4月30日

重庆市国资委

省属国企

进出口担保

26.400

2009年1月15日

重庆市国资委

省属国企

江苏担保

53.991

2009年12月18日

江苏省国资委

省属国企

瀚华担保

35.000

2009年8月19日

涂建华

民企

安徽担保

107.660

2005年11月25日

安徽省政府

省属国企

东北担保

30.000

2007年11月29日

吉林省国资委

省属国企

中证信用增进

41.000

2015年5月27日

无实际控制人

无实际控制人

湖北担保

50.000

2005年2月23日

湖北省国资委

省属国企

广东担保

60.100

2009年2月17日

广东省国资委

省属国企

12家公司注册资本介于26.4-107.66亿元之间,除中证信用与中合担保成立时间不足5年外,其余公司运营均在5年以上,实际控制人包括央企、省属国企、民企以及无实际控制人四类。中债信用增进虽无实际控制人,但其出资股东为中厂油、中化股份、首钢、中银投资、交易商协会等大型企业,股东实力雄厚;中证信用增进股东以国信证券、安信证券等证券、保险资管为主,股东实力雄厚。综合来看,瀚华担保在注册资本及股东背景方面均偏弱,其次为东北担保、三峡担保、进出口担保。

(二)营运及风险指标:

    业务营运

担保公司盈利主要来自于担保业务、委托贷款利息收入以及投资收益,其中投资收益大多为购买理财产品,少部分公司如中投担保自行开始权益以及债券类投资业务,担保业务及委托贷款获利的关键主要取决于公司信用风险管理能力。故以担保收入及利息收入为主的收入结构往往意味着吸纳更多的信用风险,。

鉴于数据可获得性,目前仅在评级报告中摘录担保公司营业收入及净利润,作为其业务运营能力的指标横向对比。从收入及净利润的数据对比来看,中投担保、中合担保、中债信用增进以及三峡担保盈利能力较强,其中三峡担保以吸纳信用风险为主

表 1 营业收入及净利润明细

公司名称

2015年营业收入

其中:担保收入

利息收入

投资收益

2015年净利润

备注

中投担保

137,206

68,086


69,120

60,300


中合担保

92,100

50,000


42,100

44,500


中债信用增进

138,200

75,100

500

62,600

31,300


三峡担保

157,779

99,306

45,408

13,065

53,607


进出口担保

51,200




28,800


江苏担保

75,600

30,600

28,900

6,300

26,100


瀚华担保

71,600




16,000


安徽担保

43,400




26,600


东北担保

48,500

25,000

24,700

-1,400

9,000


中证信用增进

17,800




11,100


湖北担保

41,584

18,560

21,769


15,658

净利润由利润总额*0.75估算而得

广东担保

47,172

15,689


31,483

21,300

投资收益中含委托贷款利息收入

表 2 营运指标综合评价

公司名称

营业收入排名

净利润排名

担保收入/营业收入

综合评价

中投担保

3

1

50%

盈利能力强,且担保业务收入占比一半,盈利结构较稳定。

中合担保

4

3

54%

盈利能力强,且担保业务收入略超50%,盈利结构较稳定。

中债信用增进

2

4

54%

盈利能力强,且担保业务收入略超51%,盈利结构较稳定。

三峡担保

1

2

63%

盈利能力强,以吸纳信用风险为主。

进出口担保

7

5


盈利能力一般

江苏担保

5

7

40%

盈利能力一般

瀚华担保

6

9


盈利能力一般

安徽担保

10

6


盈利能力弱

东北担保

8

12

52%

盈利能力弱,以吸纳信用风险为主

中证信用增进

12

11


采用2015年年报数,成立尚不足一年,无法判断。

湖北担保

11

10

45%

盈利能力弱

广东担保

9

8

33%

盈利能力弱

    风险指标

担保公司主体评级报告披露的风险指标包括净资产放大倍数、担保代偿率、准备金拨备率、不良担保拨备覆盖率、代偿回收率等,不良担保拨备覆盖率(即风险准备金/担保代偿余额,通常要求在100%以上)数据不齐全,本次不纳入比较。

    净资产放大倍数

    又可称担保放大倍数,办法规定,担保公司净资产放大倍数不得超过10(信用增进机构不适用),其中放大倍数超过5的依次为广东担保、进出口担保、中合担保、瀚华担保、三峡担保、东北担保。

      担保代偿率

      均不超过5%,其中在1%以上的由大到小依次为进出口担保、三峡担保、瀚华担保以及中合担保,且进出口担保、三峡担保近三年呈上升趋势,中合担保代偿率较上年有所压降;此外,江苏担保、湖北担保代偿率0.9%以上,其余代偿率在0.2%以下。

        准备金拨备率

        办法规定“融资性担保公司应当按照当年担保费收入的50%提取未到期责任准备金,并按不低于当年年末担保责任余额1%的比例提取担保赔偿准备金。担保赔偿准备金累计达到当年担保责任余额10%的,实行差额提取”。另大部分担保公司还会于税后计提一般风险准备,纳入所有者权益核算。从准备金拨备率来看,其与代偿率相关系数达0.65,即代偿率高的公司准备金拨备率也相应较高。其中进出品担保代偿率高、拨备率相对较低,广东担保、湖北担保、东北担保拨备率在3%以上、代偿率不超过1%。

          代偿回收率

          代偿回收率差异较大,其中中债信用增进主要对债券市场提供信用2015年仅一笔代偿,回收率100%。湖北担保、广东担保、江苏担保代偿回收率偏低。

          综合上述四项风险指标,风险积聚较大的担保公司主体包括进出口担保、瀚华担保以及三峡担保,其余担保公司风险相对较小。

          表 3 风险指标明细

          公司名称

          净资产放大倍数

          担保代偿率(%)

          准备金拨备率(%)

          代偿回收率(%)

          备注

          中投担保

          4.45

          0.01

          0.27

          46.91


          中合担保

          7.70

          1.32

          2.25

          16.79


          中债信用增进

          13.00

          0.03

          1.70

          100.00


          三峡担保

          7.11

          2.24

          5.71

          31.83


          进出口担保

          8.25

          3.99

          4.11

          58.32


          江苏担保

          4.90

          0.98

          3.09

          3.94


          瀚华担保

          7.23

          1.94

          4.47



          安徽担保

          1.41




          放大倍数仅统计直接担保数,其再担保放大倍数为5.65倍。

          东北担保

          7.1

          0.20

          3.69

          18.54

          代偿回收率为当期数

          中证信用增进

          0.64

          0.00

          0.15

          0


          湖北担保

          2.17

          0.95

          3.69

          0.14

          代偿率为累计数,一般情况下小于当年代偿率。

          广东担保

          8.34

          0.13

          3

          1.33


          注:数据均为2015年年报数,其中准备金拨备率=准备金余额/在保责任余额。如无特殊说明担保代偿率均采用当年数,代偿回收率为累计数。

          综合结论

          综合注册资本及股东背景、营运及风险指标,通过设计简单的打分卡,将评估维度进行量化,并相应赋予权重,初步判断担保公司的信用资质,其中进出口担保、瀚华担保以及三峡担保信用资质偏弱,中投担保、中债信用增进、中证信用增进资质很好;安徽担保、江苏担保、湖北担保、广东担保资质较好,东北担保资质一般。

          END

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