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李大霄:价值投资者是天然少数派,在A股市场却正当其时

发布时间:2017-05-20 19:05浏览次数:100Tags:功夫财经

价值投资者是天然少数派,在A 股市场却正当其时

■文 |李大霄☞英大证券研究所所长

2015年6月12日见顶5178点以来,A股中高估值五类股票下跌时间已将近两年,拥抱了黑五类的投资者情绪跌至谷底。

但是,在近日举行的巴非特股东大会上,面对来自中国的3000多位朝圣者,谈及A股的投资价值问题时,股神搭档芒格表示,中国股市现在有很多好股票比美国的便宜,是很好的投资标的。然而和美国人崇尚价值投资的理念不同,中国投资者的投机特性使市场充满赌场的特性,也充满了风险。长期来看,中国股市充满了机会,前景光明,但是成长的过程中必然充满烦恼,需要付出代价。

大幅下跌之后,A股到底贵不贵?未来行情将如何发展?价值投资在中国是不是水土不服?这是当前困扰投资者的重要问题!

价值投资者是天然的少数派

恐惧和贪婪是人之常情,价值投资本身就是对人性弱点的克服和纠正,注定只是属于少数人。即使在美国,价值投资者也只是少数,而不是绝大多数。

事实上,如果大多数人都是价值投资者,市场的走势和格局必然发生重大变化,巴菲特也就不可能脱颖而出了。正是因为坚持价值投资如此困难,才让巴菲特显得如此伟大和可贵。

A股到底贵不贵?

美股牛市已经持续8年,目前还在不段创造历史新高;港股今年以来涨势如虹,近日创下21个月新高;唯有A股仍然积弱难改,易跌难涨,甚至创造了连续19天低开的记录!

从根本上讲,是市场估值的不同状况决定了行情走势的不同方向。

目前,标普500的PE(市盈率)中位数20倍,PB(市净率)3.12倍。恒生指数的PE中位数12倍,PB1.1倍;整个港股的PE中位数更低,只有8.7倍,PB1.23倍。相对而言,港股在全球范围都属于估值洼地,这也是我看好港股的重要原因。

与港股和美股相比,A股整体估值仍然偏高。目前,A股的PE中位数46倍,PB3.64倍。上证50的估值相对较低,PE中位数18倍,PB1.5倍。总地来讲,A股仍然存在一定的泡沫,仍然处在挤高估股票泡沫的阶段。特别需要注意的是,由于结构性问题,高估的五类股票仍然有较高的投资风险。

价值投资在中国是不是水土不服?

悲观的过程中仍然孕育着希望,以蓝筹股为代表的中国版漂亮50,在市场低迷不振的环境下,最近一年来,开启了结构性“漂亮牛”的行情。一大批业绩优秀的行业龙头,股价逆势飘红,屡创历史新高。

虽然A股总体上比美股贵,但是,从局部上讲,漂亮牛行情中的一些代表性蓝筹公司,估值确实比美股有很大优势,他们的价值在最近一年的行情中得到了体现。A股的价值也得到了巴菲特和芒格的肯定。

从这个角度上讲,价值投资在A股市场仍然是适用的。坚持价值投资的理念和操作模式,长期来看,仍是获得良好收益的重要保证。而且,随着市场环境、行情脉络和投资者结构的变化,价值投资理念正在得到越来越多人的认同,可以说正当其时。

A股前途在哪里?

目前,A股的证券化率(股市总市值与GDP比率)只有74.9%,美股的证券化率达到了138%,从证券市场的发展前景来看,A股的潜力确实比美股更大。更重要的是,美股已经是全球化市场,是全球资金的重要配置渠道,而A 股仍然是相对封闭的市场。随着A股逐渐走向国际化,外围资金对A 股的配置需求日益增加,中国股市的未来成长空间无疑是巨大的。

从近期行情看,经过近300点的大幅下跌,短期风险得到了充分释放,上周市场主力发动了绝地反击,非常有可能成功构筑底部。与此同时,资金环境也在逐渐改善。随着国债期货的迅速反弹,无风险利率大幅飚升的局面得到很大缓解,而MSCI和债券通的临近、监管层对市场的呵护、主力资金的陆续救市,为A股漂亮牛行情的延续提供了充分的资金基础。我们在狂热中要看到风险,而在悲观中要看到机会,A股中的低估蓝筹股的漂亮牛将会令全球瞩目,绝地大反击正在展开。

七 嘴 八 舌

价值投资在A股水土不服,还是制胜法宝?

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