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刘晓博 | 哄抢!A股的“财富密码”浮出水面-手机腾讯网

发布时间:2016-11-30 21:00浏览次数:100Tags:[db:tags]

最近一段时间,被证券市场视为“野蛮人”的保险公司,再次在股市掀起举牌潮:安邦举牌中国建筑,阳光保险举牌吉林敖东等等,至于恒大人寿在资本市场也异常活跃。

临近年末,保险资金对A股的新一轮“哄抢”,到底传递了哪些信息,透露了哪些投资逻辑?

这些保险公司都不傻,他们身后有庞大的研究团队,对未来政策面、市场面等因素都有精深的研究。新一轮投资A股的热潮,可能蕴含这如下逻辑:

1、低利率仍将延续

经过多轮降准、降息,2016年中国的利率基本上处于改革开放以来最低的时期,楼市的商业按揭利率和公积金利率也都创下新低。这就是2016年楼市“局部大牛市”的基本背景,这轮牛市创造的“几个月房价接近翻倍”的效应,是前所未有的。当然,低利率也支撑了债券牛市,以及大宗商品价格的反弹。

这两天债市、期货市和股市都出现下跌,究其原因,是央行在11月收紧了资金,带来短期货币市场利率走高。央行这样做是两大含义:1,支撑人民币汇率;2,抑制资产价格,包括股市的上涨节奏。

那么,中国的利率水平会持续走高吗?我觉得很难。明年是换届之年,全部完成是2018年3月中旬。明年美元加息可能加快步伐,特朗普可能跟中国搞贸易摩擦,中国楼市入冬之后稳增长压力增大。这些因素下,低利率将持续。保险公司显然也是这样看的,这是他们发起新一轮举牌潮的重要原因。

上图:被阳光保险举牌的吉林敖东。

2、资产荒正在加剧

国庆之后,管理层发动了三波楼市调控,第一波是地方政府限购限贷,第二波是一行三会收紧政策,第三波还是以地方政府为主,目前仍在延续。其目标,就是让20多个热点城市的房价进入冰冻状态。

房价冰冻,必然带来成交量冰冻,市场预期改变。目前,这项工作仍然在进行,对这次高层的调控决心,一定不要低估。所以,楼市必须在未来16个月走出高位横盘,甚至阴跌的“鸟笼行情”。

热钱正在撤离楼市。银监会此前要求,严禁银行理财资金违规进入房地产领域;保监会则发布了《关于开展不动产投资及基础资产为不动产的金融产品投资自查有关事项的通知》,对保险资金流入土地市场和楼市做出了严格限制。仅银行理财资金和保险资金,就有不少于2万亿元需要撤离房地产领域。这些钱出来,势必要寻找新的投资标的。在债券牛市终结之后,相当一批保险资金肯定要考虑股市了。

上图:被多家保险公司举牌的万科。

3、为什么看好“大基建”和“大消费”

险资举牌的多是大盘蓝筹股,其中大基建(比如中国建筑)和消费类(比如伊利股份,以及疑似被举牌的格力电器)比较受欢迎。这其实透露了一个重要信息:未来一段时间,这两类股票可能会有较好的表现。

热点城市房地产市场入冬之后,全国楼市成交将全面下滑,这给2017年稳增长带来较大压力。未来一段时间,只能靠“大基建+PPP”来给GDP添砖加瓦了。大基建,无非是公路、高速公路、铁路、地铁、机场、地下管廊等,同时大力推动“公私合营”模式,也就是PPP。一方面带动民间投资,另一方面也解决了大基建资金不足的问题。

在特朗普冲击波的影响下,全球化见顶非常明显。未来“一带一路战略”的实施会受到这种趋势的影响,中国启动内需,特别是大消费是必须的,也是战略性的。所以,格力电器、美的集团、伊利股份这类大消费概念股,最近都受到了险资的追捧。这验证了我们此前的判断。

上图:安邦保险的新宠——中国建筑。

4、IPO注册制继续“缓慢推进”

如果明年铁定推出“IPO注册制改革”,保险资金还会“哄抢A股”吗?当然不会,因为注册制改革将带来中国股市价值的全面重估。保险资金这样大举涌入股市,说明2017年注册制改革很难有实质性进展。

5、会计制度左右保险公司的“行事风格”

“券商中国”的分析认为,会计制度深刻影响了保险的行为方式。根据2014年发布的《企业会计准则第2号——长期股权投资》规定,投资方“能够对被投资单位施加重大影响的”,可以将被投资单位作为“联营企业”,按权益法核算,而不是“可供出售的金融资产”。

使用权益法核算之后,所购买股票的价格波动,就不会对保险公司报表带来影响。影响保险公司的,将是参股上市公司的净资产收益率和净利润等指标。如果被举牌的企业盈利能力强、净资产收益率高,则可以改善保险公司的报表,提升其偿付能力。

要将一家上市公司列入自己的“联营企业”,就需要“能够对被投资单位施加重大影响”,比如持股超过20%,或者拥有董事会席位。这样,保险公司自然偏好股权分散的、低市盈率个股,而且谋求进入董事会。

当然了,中国建筑算是一个例外,因为第一大股东持股超过50%,安邦只能通过尽量提升股权比例,来保证获得董事会席位。从安邦回答上交所的询问看,它已经做好了增持到20%股权比例的准备,也就是一定要把中国建筑变成自己的“联营企业”。而中国建筑在未来“大基建”中将大显身手,这样安邦的这笔庞大投资,就可以获得稳定的回报,并对其财务报表产生优化作用。这对于安邦未来进一步拓展业务,是很有好处的。

结论:保险公司显然看好2017年的A股。但至于A股会不会像摩根士丹利预测的那样,重返4400点,就让我们拭目以待吧。我个人认为,突破4000点比较难,如果到4400点,则意味着国家队全面解套。

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