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券商2017年度策略会来袭纷纷看好明年A股行情

发布时间:2016-11-30 20:03浏览次数:100Tags:东方财富Choice数据

年关将至,各大券商的岁末压轴大戏——2017年度投资策略会议陆续拉开帷幕。从已经披露的2017年度策略来看,大型券商对于明年A股市场的预期整体偏乐观。(附中信证券、国泰君安和申万宏源策略详情)

A股或迎慢牛格局

华泰证券发布年度策略称,A股市场运行的主导因素已经从分母端贴现率过渡到分子端企业盈利,这一轮“盈利牵牛”行情的持续性将大过2011年以来的任何一次。伴随着企业扩大资本开支意愿逐步恢复,实体经济将逐渐走出偿债长周期并进入补库短周期。同时,2017年供给侧改革等制度红利释放,A股公司盈利能力进入久违的可持续修复期,A股市场将呈现慢牛格局。

申万宏源同样判断,A股市场明年的机会更大。不过相比需求复苏预期的分子驱动,其认为明年分母端因素的改善更为确定。具体而言,申万宏源预计三类增量资金可能形成共振,利好广义股权市场。首先,2017年“股房跷跷板”发挥作用的条件将可能被满足,居民“买房钱”可能转向股市;其次,2017年人民币贬值预期可能出现明显分化,人民币汇率有望出现阶段性贬值到位的特征,将明显提升中国资产对于全球配置资金的吸引力,叠加A股纳入MSCI的概率将继续提升,外资增配A股值得期待;此外,保险监管趋严,“资产荒”未必有边际增量,但存量再配置压力的上升决定了配置权益资产的意愿仍可能提升。

相较而言,国泰君安的整体判断较为谨慎乐观,其预计2017年市场继续维持横盘震荡格局,上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。国泰君安认为,市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上,金融去杠杆持续加码,资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋,权益类资产吸引力将进一步提升。

成长股行情有望再现

进入四季度,以煤炭、有色为代表的商品周期股异军突起,期市及股市的联动效应也引来资金关注。相比之下,成长股的表现不尽如人意。尽管如此,券商依旧看好新兴产业成长股2017年度的表现。

申万宏源认为,乐观的经济复苏预期暂时无法证伪,强周期板块仍将是A股今年四季度的主线。但展望2017年全年,周期板块有望先搭台,成长股仍将是“重头戏”,代表未来的新兴成长股经过长时间调整,在2017年春节后可能迎来“轻装上阵”的行情。

国泰君安则表示,2017年周期股将走向分化。其中,国内定价的黑色链弹性收敛,全球定价的大宗商品在财政周期共振下具备边际改善空间,调整后可做中线布局。同时张华恩认为,成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离,明年一季度成长股或迎来最佳配置时点。

在查看中信证券、国泰君安和申万宏源2017策略详情之前,先做个小调查(今日沪指收盘价3241.14点):

1中信证券:2017年A股行情整体乐观

中信证券11月23日在深圳举行年度策略会。2017年A股市场的战术性配置应该更重视政策的搭配,在“三去”、“防泡沫”、“宽货币”、“紧信用”里做排列组合。

泡沫大迁移:地产新政挤出资金,A股将整体受益。

地产新政影响居民资产配置,有资金挤出效应。房地产是过去一年多来中国居民资产增量配置中最重要的选择,也是居民部门中规模最大,最具流动性吸纳能力的资产。2016年年底楼市在高位被调控新政冷却,影响居民对房地产新增配置意愿和能力。预计2017年居民部门对房地产增量配置将明显降低,规模从2016年的23.7%(占GDP)回落至9.7%,同时对其他资产的配置会主动或被动地增加。房地产新政冷却楼市后带来的流动性挤出效应导致泡沫大迁移,会影响包括A股在内的各类资产。

2017年A股对资金的吸引能力会增强。一方面,预计全部A股2017年盈利增速从2016年的4.4%回升至8.0%(其中金融/非金融:4.6%/13.1%);A股一致预期样本的2017年远期PEG已从4月的1.50下降到了1.15。另一方面,市场迈过整固期,安全边际比较高:“国家队”影响趋弱,但对市场预期依然有稳定作用,而“T+0”交易模式对市场波动的抑制趋于缓解,且金融监管趋严的高峰已过。泡沫大迁移的过程中,A股将整体受益,我们对2017年A股行情整体乐观。

大势研判:从结构到趋势,二季度较好

决定A股行情节奏的关键是泡沫大迁移对各类价格的影响,以及政策应对,特别是货币政策。考虑到2017年“三去”需要相对宽松的货币环境配合,通胀压力难以从生产端向消费端传导,资本外流压力有所降低:货币政策在2017年大概率不会出现加准、加息等明显收紧的信号,“宽货币”下(本文指的是货币不再边际宽松但是维持现状)泡沫会在房地产新政的影响下迁移,而不大可能被刺破。综合各因素推演后,2017年A股会经历从结构市到趋势上行的过程,其中二季度行情较好,四季度开始风险因素会主导。

战略配置:成长永恒,但时机未到

战略性布局高成长和精选个股执行难度高,应首先考虑空间和容错率,再考虑择时问题。虽然2017年仍不是全面战略性配置成长股的最佳时期,但结构上,其中的VR(虚拟现实,硬件+内容)、物联网、新能源汽车、精准医疗四大板块已经值得密切关注了,可以结合后续市场风格变化择时介入。

战术配置:在“三去”、“防泡沫”、“宽货币”、“紧信用”里做排列组合

随着本届政府领导班子体系不断稳固,其政策的执行力远超以往。2017年A股市场的战术性配置应该更重视政策的搭配,在不同的政策里做“排列组合”,寻找最适合当前政策、宏观与市场环境的配置方向。

“三去”+“宽货币”+“紧信用”:周期品行情未灭,进入“打地鼠”阶段。2016年煤炭和钢铁级别的强制去产能政策大概率会扩散到其它周期行业,政策性去产能非线性,预计上半年快、下半年慢,博弈涨价的机会出在上半年,期间周期品依然有底仓配置价值。重点关注去产能政策聚焦的行业(水泥、平板玻璃、电解铝和造船),同时可布局钢铁、有色、煤炭的报表修复行情。

“宽货币”+“防泡沫”:地产隐性通胀显性化。这会外溢至一线城市具有稀缺属性的高端教育、高端医疗服务行业,带来相关行业景气、热度快速提升。重点关注教育消费升级和医生集团改革催化下的医疗服务行业。

“紧信用”+“防泡沫”:2017年国内影子银行体系会出现新一轮扩张。

这个过程很有可能以AMC(资产管理公司)为新的载体,对接充裕的资金供给和地产等行业公司旺盛的融资需求。建议重点关注目前A股市场已有的AMC标的并跟踪AMC扩容后上市公司在该领域的布局和资本运作。

风险提示:

货币政策转向从紧;地产新政后房价迅速下行,楼市熔断;人民币加速贬值,资金快速外流;海外地缘与政治事件失控。若出现以上这些情况,会影响我们的最终推荐。

2国泰君安:明年沪指在2800到3500点核心区间震荡

国泰君安2017年投资策略研讨会于11月22日举行,国泰君安预计2017年市场继续维持横盘震荡格局,上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

2008年以来全球货币主义主导的政策格局进入尾声,新一轮财政周期正在启航。特朗普主导的财政刺激与反全球化举措,或带动其他经济体进入同步的财政扩张倾向。全球财政周期的共振与货币周期的收敛,将使得过去几年“金融资产泡沫化”与“实体部门低通胀”的扭曲进入逐步修复阶段,对股票、商品市场构成有利格局。

国泰君安认为,本轮PPI上行驱动的A股盈利周期预计明年上半年见到阶段顶点,系统性的盈利修复在2017年会有所减弱,预计A股非金融全年盈利增速将回落至【5%,10%】,中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现。但核心确立与新一轮政治周期发力,一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期,市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上,金融去杠杆持续加码,资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋,权益类资产吸引力进一步提升。我们预计2017年市场继续维持横盘震荡格局,上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

同时,当前市场仍在寻求需求拐点何时出现,但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢,上市公司盈利修复同样滞后显现,预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后,如果需求向下拐点得以证实,而房价、通胀等政策约束又没有解除,需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年,维稳压力下政策边际转向可期,十九大召开前改革预期密集发酵,风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。

2017年周期股将走向分化,国内定价的黑色链弹性收敛,全球定价的大宗品在财政周期共振下具备边际改善空间,调整后可做中线布局。成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离,明年1季度或迎来最佳配置时点。配置方向上,第一,财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二,创新驱动的新经济、新服务,如硬件创新的5G、苹果链、人工智能,消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三,分享政策红利的周期品龙头,如工业品大宗、建筑等。主题重制度、看创新,如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。

3申万宏源:多重上行催化有望共振 2017年机会大于2016年

申万宏源证券研究所于11月23-25日在北京举办2017年度策略会,会议主题“投资2020”。

申万宏源表示,困局中的爆发,全球经济金融进入“大航海时代”。15世纪,欧洲在贵金属产量无法满足经济扩张、工业品市场需求也现瓶颈之时,开启了“大航海时代”,成就了光辉灿烂的文明史。现如今,全球的经济金融面临类似的困局,连年的经济强刺激并未孕育出新的经济增长点;存量流动性的极度充裕推动了资产管理业的大发展,但金融相对实体的膨胀使得“资产荒”愈演愈烈,反过来限制了资产配置的有效性。于是,全球的经济管理者开始转向新的经济刺激方式,财政扩张是中国的“老路”,却是欧美的“新路”。财政投资基础设施的“东方灯塔”可能成为引导欧美经济航船迷雾中前行重要依仗。改革的航海已能隐约望见彼岸的轮廓,但仍需开拓与坚守。

受困于本国“资产荒”的各国资金,纷纷将希望寄托于海外“模糊的彼岸”,资金出海在各类资产中横冲直撞,寻找超跌的资产“填坑”成为了全球最有效的配置策略。2017年广义权益类资产可能成为破解困局的下一个出口。而投资新经济、驶向“无人区”的航行可能仍需义无反顾。总之,我们已经进入经济金融的“大航海时代”,前路仍谈不上确定,航海家们仍在摸索,各自的彼岸也会有所不同,就像哥伦布发现新大陆;麦哲伦环绕地球一周回到原点,却满载财富;当然也有人在大海中迷失,成为“飞翔的荷兰人”,但可以肯定的是,这个时代仍是不乏机遇的“英雄时代”!

针对2017年A股投资策略,申万宏源认为,中美欧财政扩张可能构成上行期权;三类增量资金可期:房地产的钱,外资的钱和配置机构的钱;“十九大”改革预期升温。多重上行催化有望共振,2017年机会大于2016年。结构上,上半年价值下半年成长,如果价值风格年末极端演绎,2017年初风格就会提前回到成长。看短期,2016年12月和2017年1月限售股仍对市场形成结构性压力。

此外,全球扩张财政预期暂无法证伪,中国的“老路”,却是美欧的“新路”。2017年中国最重要的宏观对冲格局是地产“挖坑”,财政扩张填坑。2016年如果没有地产刺激销售加速,M1的增速可能需下修7.84%,M2增速也需下修1.83%,地产收缩对于货币创造机制的挑战不可不察。如果2017年地产投资增速回到0%,但GDP仍要维持6.5%的增长,基建投资的扩张需接近20%,难度较大,但并非不可为。美欧转向财政扩张是暂时无法证伪的乐观预期,尽管面临阻力,但极端实用主义的特朗普不断尝试突破约束仍是大概率事件;欧盟各国大选年,许诺宽财政创造就业将成为在野党上位的利器。总体而言,中国继续扩张财政,宏观经济的不确定性较小;而美欧财政扩张进程超预期可能构成重要的上行催化。

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